초판발행 2021.08.30

메소포타미아 지역에서 발견된 5,500년 전 인류 최초의 기록이 금융거래를 다루었을 정도로 인류역사와 함께 발전해온 금융은 단순히 경제의 한 영역이 아니라 사회, 문화, 기술, 역사적 배경까지 총망라한 집합체로서 시대의 문제를 해결해 가며, 금융혁신을 통해 끊임없이 발전을 거듭하고 있다.
특히, 1971년 8월 미국 닉슨 대통령의 금태환정지선언으로 브레튼우즈체제가 붕괴되면서 농?축산물(상품) 중심의 거래를 하던 시카고상업거래소(CME)는 1972년에 처음으로 외환(금융)을 선물거래대상으로 도입하는 혁신을 도모하였다. 이렇게 “financial futures trading”의 시대가 열린 것에 대해 노벨경제학상 수상자인 머튼 밀러는 “the most significant and successful financial innovation of the last 20 years”라고 하여 금융선물의 도입이 1970~1980년대의 금융혁신을 주도했음을 강조했다.
최근에는 글로벌 금융위기를 거치면서 금융환경이 급격하게 변화하고 위험관리의 중요성이 날이 갈수록 증가함에 따라 금융혁신 및 위험관리의 핵심인 파생상품에 대한 이해는 필수적이 되었다. 하지만 일반적으로 파생상품은 너무 복잡하고 어렵다는 선입견으로 인해 접근이 용이하지 않은 주제인 것이 사실이다. 이에 본서에서는 파생상품에 대한 선수지식이 없어도 기초부터 단계적으로 학습이 가능하게 하고 또한 배운 내용을 실무에 적용할 수 있도록 하는 것을 목적으로 한국거래소에 상장된 파생상품을 중심으로 선물, 옵션, 스왑의 세 개 주제로 구성하여 설명하였다.
제1편에서는 선물에 대해서 설명한다. 우선 선물의 기본개념과 특징 및 역할 등에 대해서 살펴본 후, 상품선물인 금선물과 돈육선물, 금융선물인 주가지수선물, 채권 선물, 통화선물에 대해 각 선물의 개요와 함께 선물이론가격을 구하기 위한 보유비용모형을 유도한다. 또한, 현물에 비해 선물이 비싸면 선물매도/현물매수, 현물에 비해 선물이 싸면 선물매수/현물매도를 통해 이익을 얻는 차익거래전략과 가격변동위험을 관리하는 헷지전략 등에 대해서 설명한다.
제2편에서는 옵션에 대해서 설명한다. 옵션의 기본개념에 대해서 살펴보고, 스프 레드거래전략, 컴비네이션거래전략, 옵션가격범위, 이항옵션가격결정모형, 블랙?숄즈옵션가격결정모형을 자세히 다룬다. 또한 옵션민감도를 이용한 투자전략 및 델타헷지 전략, 포트폴리오보험전략, 옵션 측면에서의 증권가치평가, 옵션을 자본예산에 적용하여 투자의사결정으로 활용하는 실물옵션 등에 대해서 학습한다.
제3편에서는 스왑 및 신종파생금융상품에 대해서 설명한다. 신종금융상품인 ETF(상장지수펀드증권), ETN(상장지수증권), ELW(주식워런트증권)와 ELS(주가연계증권)에 대해서 알아본다. 그리고 대표적인 장외파생상품인 이자율스왑과 통화스왑의 기본개념과 스왑의 가격결정모형, 스왑을 이용한 위험관리전략에 대해서 설명한다. 또한 신용디폴트스왑, 총수익스왑, 신용연계채권, 신용스프레드옵션 등의 신용파생상품을 다룬다.
본서는 파생상품론 대학교재로서 파생상품에 대한 지식을 체계적으로 습득하려는 대학생들에게 많은 도움이 될 것이며, 동시에 금융업계에 종사하는 실무자들에게도 유용한 내용을 담고 있다. 우리나라에 도입되어 있는 파생상품들로 구사할 수 있는 투자전략 및 위험관리전략 등에 대해서 복잡하고 어려운 수학적인 설명을 피하고 보다 더 직관적으로 쉽게 이해할 수 있도록 내용을 구성하였는바, 파생상품을 처음 접하는 독자들도 기초개념부터 실무지식까지 큰 어려움 없이 마스터할 수 있을 것으로 확신한다. 끝으로 사랑하는 가족들의 성원에 항상 감사하며, 박영사의 안종만 회장, 조성호 이사, 전채린 과장 및 임직원 여러분에게 감사의 뜻을 표한다.

2021년 7월
이재하?한덕희

이재하
서울대학교 공과대학 전자공학과 공학사
서울대학교 대학원 전자공학과 공학석사
인디애나대학교 경영대학 경영학석사
인디애나대학교 대학원 경영학박사
인디애나대학교 조교수
오클라호마대학교 석좌교수
한국파생상품학회 회장 / 한국재무관리학회 부회장
한국재무학회 상임이사 / 한국증권학회 이사
한국금융학회 이사 / 한국경영학회 이사
교보생명 사외이사 겸 리스크관리위원회 위원장
한국거래소 지수운영위원회 위원장
금융위원회ㆍ예금보험공사ㆍ자산관리공사 자산매각심의위원회 위원
공인회계사 출제위원
국민연금 연구심의위원회 위원
사학연금 자산운용 자문위원
대교문화재단 이사
교보증권 사외이사 겸 위험관리위원회 위원장
KB증권 사외이사 겸 리스크관리위원회 위원장
Journal of Financial Research Associate Editor
FMA Best Paper Award in Futures and Options on Futures
AIMR Graham and Dodd Scroll Award
한국재무관리학회 최우수 논문상
성균관대학교 SKK GSB 원장
현 성균관대학교 SKK GSB 교수
주요논문
How Markets Process Information: News Releases and Volatility
Volatility in Wheat Spot and Futures Markets, 1950–1993: Government Farm Programs, Seasonality, and
Causality
Who Trades Futures and How: Evidence from the Heating Oil Futures Market
The Short–Run Dynamics of the Price Adjustment to New Information
The Creation and Resolution of Market Uncertainty: The Impact of Information Releases on Implied
Volatility
The Intraday Ex Post and Ex Ante Profitability of Index Arbitrage
A Transactions Data Analysis of Arbitrage between Index Options and Index Futures
Intraday Volatility in Interest Rate and Foreign Exchange Spot and Futures Markets
Time Varying Term Premium in T–Bill Futures Rate and the Expectations Hypothesis
The Impact of Macroeconomic News on Financial Markets
Intraday Volatility in Interest Rate and Foreign Exchange Markets: ARCH, Announcement, and
Seasonality Effects
KOSPI200 선물과 옵션간의 일중 사전적 차익거래 수익성 및 선종결전략
KOSPI200 선물을 이용한 헤지전략 등 Journal of Finance, Journal of Financial and Quantitative
Analysis, Journal of Business, Journal of Futures Markets, 증권학회지, 선물연구, 재무관리연구 외 다수.

한덕희
성균관대학교 경상대학 회계학과 경영학사
성균관대학교 일반대학원 경영학과 경영학석사
성균관대학교 일반대학원 경영학과 경영학박사
인디애나대학교 Visiting Scholar
한국금융공학회 상임이사
한국재무관리학회 상임이사
한국기업경영학회 이사
한국전문경영인학회 이사
한국파생상품학회 이사
국민연금연구원 부연구위원
부산시 시정연구위원회 금융산업분과위원회 위원
부산시 출자․출연기관 경영평가단 평가위원
김해시 도시재생위원회 위원
한국주택금융공사 자금운용성과평가위원회 평가위원
부산문화재단 기본재산운용관리위원회 위원
한국문화정보원 기술평가위원
중소기업기술정보진흥원 중소기업기술개발 지원사업 평가위원
5급국가공무원 민간경력자 면접시험과제 출제위원
국가직 5급공채 면접시험과제 선정위원
중등교사 임용시험(제1차시험) 출제위원
2016년 / 2018년 / 2019년 Marquis Who’s Who 등재
동아대학교 교육혁신원 교육성과관리센터장
동아대학교 사회과학대학 부학장
동아대학교 경영대학원 부원장
동아대학교 금융학과 학과장
현 동아대학교 금융학과 교수
주요논문
국채선물을 이용한 헤지전략
국채선물을 이용한 차익거래전략
KOSPI200 옵션시장에서의 박스스프레드 차익거래 수익성
KOSPI200 옵션과 상장지수펀드 간의 일중 차익거래 수익성
차익거래 수익성 분석을 통한 스타지수선물 및 현물시장 효율성
KOSPI200 현물 및 옵션시장에서의 수익률과 거래량 간의 선도–지연관계
국채현․선물시장에서의 장․단기 가격발견 효율성 분석
금현․선물시장과 달러현․선물시장 간의 장․단기영향 분석
통화현․선물시장간의 정보전달 분석
한․중 주식시장과 선물시장 간의 연관성 분석
금융시장과 실물경제 간의 파급효과: 주식, 채권, 유가, BDI를 대상으로
사회책임투자의 가격예시에 관한 연구
1980–2004년 동안의 증시부양정책 및 증시규제정책의 실효성
부동산정책, 부동산시장, 주식시장 간의 인과성 연구
부동산정책 발표에 대한 주식시장의 반응에 관한 연구 등 금융공학연구, 기업경영연구, 산업경제연구, 선물연구,
증권학회지, 재무관리연구 외 다수.

PART 1　선물

CHAPTER 1 　선물의 개요
Section 1 선물의 개요
Section 2 선물의 특징

CHAPTER 2 상품선물
Section 1 상품선물의 개요
Section 2 금선물의 가격결정
Section 3 금선물 헷지전략

CHAPTER 3 주가지수선물
Section 1 KOSPI200
Section 2 KOSPI200선물의 개요
Section 3 KOSPI200선물의 가격결정
Section 4 KOSPI200선물 헷지전략
Section 5 자산배분전략

CHAPTER 4 채권선물
Section 1 채권 기초이론
Section 2 국채선물의 개요
Section 3 국채선물의 가격결정
Section 4 국채선물 헷지모형
Section 5 국채선물 헷지전략
Section 6 국채선물을 이용한 면역전략

CHAPTER 5 통화선물
Section 1 환율
Section 2 통화선물의 개요
Section 3 통화선물의 가격결정
Section 4 통화선물 헷지전략
Section 5 선물환 및 단기금융시장을 이용한 헷지전략

PART 2　옵션

CHAPTER 6 옵션투자전략
Section 1 옵션의 개요
Section 2 옵션거래전략

CHAPTER 7 옵션가격범위
Section 1 옵션가격
Section 2 옵션가격범위

CHAPTER 8 옵션가격범위
Section 1 이항옵션가격결정모형
Section 2 블랙–숄즈옵션가격결정모형(BSOPM)

CHAPTER 9 옵션민감도
Section 1 옵션민감도
Section 2 포지션델타
Section 3 옵션민감도를 이용한 투자전략
Section 4 KOSPI200변동성지수선물

CHAPTER 10 옵션 헷지전략
Section 1 델타헷지전략
Section 2 포트폴리오보험전략

CHAPTER 11 옵션과 증권가치평가
Section 1 옵션 측면에서의 주식과 채권
Section 2 옵션부채권의 가치평가

CHAPTER 12 실물옵션
Section 1 실물옵션의 개요
Section 2 유럽형 실물옵션을 이용한 가치평가
Section 3 미국형 실물옵션을 이용한 가치평가

PART 3　스왑 및 신종파생금융상품

CHAPTER 13 신종금융상품
Section 1 ETF(상장지수펀드증권)
Section 2 ETN(상장지수증권)
Section 3 ELW(주식워런트증권)
Section 4 ELS(주가연계증권)

CHAPTER 14 스왑
Section 1 이자율스왑
Section 2 통화스왑
Section 3 이자율스왑의 면역전략
Section 4 스왑을 이용한 헷지전략

CHAPTER 15 신용파생상품
Section 1 신용파생상품의 개요
Section 2 2007–2008년 글로벌 금융위기