초판발행 2025.03.01

머리말

왜 “Value UP”인가?

지속 가능한 성장을 위한 실질적인 전략

오늘날의 비즈니스 환경은 매우 복잡하고 역동적입니다. 기술 혁신의 가속화, 글로벌 경쟁의 심화, 소비자 기대의 빠른 변화 등으로 인해 기업이 창출해야 할 ‘가치’는 단순한 재무 성과를 넘어섭니다. 이제 기업은 매출이나 이익뿐만 아니라 브랜드 신뢰, 고객 충성도, 혁신, 사회적 책임 등 다양한 가치를 추구해야 합니다. 특히 한국에서는 기업의 “밸류업”이 단순한 자산 가치 상승이나 수익성 강화에 그치지 않고, 지속 가능한 성장을 위한 전략적 경영의 핵심 개념으로 자리 잡고 있습니다. 기업 가치 극대화는 기업이 지속 가능한 성장을 위한 투자와 인수합병(M&A)을 추진할 수 있는 중요한 기반이 됩니다. 기업 가치가 높아질수록 재무적 여력이 커지고, 이를 통해 장기적인 성장을 도모할 수 있는 전략적 선택이 가능해집니다. 구체적으로 어떻게 기업 가치 극대화가 투자와 M&A를 가능하게 하는지 살펴보면 다음과 같습니다.

1. 자본 조달 비용 절감

기업 가치가 높다는 것은 시장에서 기업의 신뢰도가 높다는 의미입니다. 기업은 이로 인해 더 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있으며, 자본 조달 비용이 낮아지면 자금 활용에 더 유리한 환경이 조성됩니다. 이를 통해 기업은 혁신적인 프로젝트나 신사업에 투자할 수 있는 자본을 확보하게 되며, 필요시 대규모 인수합병에도 자금을 효과적으로 사용할 수 있습니다.

2. 주식 발행을 통한 자본 조달

기업 가치가 높아지면 주가도 상승하게 되는데, 이를 통해 주식 발행으로 자본을 조달할 수 있는 기회가 확대됩니다. 주가가 높을 때 발행하는 주식은 더 적은 수의 주식만으로 필요한 자본을 모을 수 있으므로, 기업은 주주 가치를 희석시키지 않고 자본을 확보해 다양한 투자 및 M&A 기회를 추구할 수 있습니다. 이 과정에서 기업은 성장 가능성이 높은 새로운 시장에 진입하거나, 경쟁력을 강화할 수 있는 기술을 획득할 수 있습니다.

3. M&A 추진 능력 강화

기업 가치가 극대화되면, 다른 기업을 인수합병할 때 필요한 자금 동원 능력이 커집니다. 기업은 인수 자금을 현금, 주식, 또는 혼합 방식으로 조달할 수 있습니다. 특히 주가가 높다면 주식을 사용한 인수가 더 매력적일 수 있습니다. 또한, 기업 가치가 높다는 것은 해당 기업의 재무적 안정성이 뛰어나다는 신호이므로, 인수합병을 위한 협상에서 유리한 입장을 취할 수 있습니다.

4. 시장에서의 협상력 증가

기업 가치가 높을수록 시장 내 협상력이 강해집니다. 이는 인수하려는 타 기업과의 협상에서 유리한 조건을 끌어낼 수 있고, 투자 대상으로부터 좋은 조건으로 투자 유치를 할 가능성이 높습니다. 기업의 재무 상태가 튼튼하고 신뢰를 얻고 있다면, M&A 과정에서 인수 비용을 낮추거나 더 유리한 조건으로 계약을 체결할 수 있습니다.

5. 장기적인 혁신과 연구개발(R&D) 투자 가능성 확대

지속 가능한 성장을 위해서는 혁신과 연구개발(R&D)에 지속적으로 투자해야 합니다. 기업 가치가 극대화되면, 기업은 보다 장기적인 관점에서 기술 혁신에 투자할 수 있는 재정적 여력을 갖추게 됩니다. 이는 기술적 우위를 유지하거나, 미래 시장에서 경쟁력을 확보하는 데 중요한 역할을 하게 됩니다. 또한, 새로운 제품과 서비스 개발을 통해 성장 동력을 지속적으로 확보할 수 있습니다.

6. 시장 확장과 경쟁 우위 강화

기업 가치 극대화를 통해 확보된 자금은 기존 시장 외에도 신흥 시장 진출에 사용될 수 있습니다. 특히 글로벌 시장에서의 성장을 위해서는 대규모 자본이 필요할 때가 많습니다. M&A를 통해 현지 기업을 인수하거나, 기존 경쟁사보다 더 빠르게 시장에 진입하여 경쟁 우위를 점할 수 있습니다. 이를 통해 기업은 지속적인 성장을 위한 발판을마련할 수 있습니다.

기업 가치 극대화는 단순히 기업이 더 많은 자금을 모을 수 있게 하는 것에 그치지 않고, 기업의 신뢰도와 재정적 안정성을 높여 지속 가능한 성장을 위한 투자와 M&A를 적극적으로 추진할 수 있는 기반을 제공합니다. 이를 통해 기업은 장기적인 관점에서 경쟁력을 강화하고, 새로운 성장 기회를 창출하며, 시장에서 지속 가능한 성장을 이루어나갈 수 있습니다.

이 책은 기업들이 실질적이고 실행 가능한 밸류업 전략을 이해하고 적용할 수 있도록 돕기 위해 기획되었습니다. 이는 기업이 단기적인 성과에만 집중하는 것이 아니라, 장기적인 관점에서 모든 이해관계자에게 가치를 제공하는 방법을 모색하는 과정입니다.

“Value UP”은 단순히 주가를 높이는 것이 아니라 기업의 내재 가치를 다각도로 향상시키는 것을 목표로 합니다. 이를 위해 기업은 장기적인 성장을 위한 전략적 접근과 구체적인 행동을 취해야 합니다. 다음은 기업이 실행할 수 있는 주요 밸류업 전략들입니다.

재무 구조 최적화: 기업은 자본 비용을 줄이고 수익성을 개선하기 위해 부채 구조를 조정하거나 자본 효율성을 극대화해야 합니다. 예를 들어, 자본 구조를 개선하여 부채 비율을 낮추고 ROE를 향상시키며 재무적 안정성을 강화할 수 있습니다. 또한 저비용으로 자본을 조달하거나 기존 부채를 재구성하여 재무적 안정성을 높이는 것이 중요합니다.

운영 효율성 개선: 기업 내부의 비효율적인 프로세스를 점검하고 디지털 전환이나 자동화를 통해 운영 효율성을 높이는 전략이 필요합니다. 예를 들어, 기업은 제조 공정에 디지털 트윈 기술을 도입하여 생산성을 향상시키고 이를 통해 비용 절감과 운영 효율성 개선을 동시에 이룰 수 있습니다. Lean이나 Six Sigma와 같은 방법론을 통해 낭비를 줄이고 프로세스를 최적화하는 것이 좋은 예입니다.

R&D 투자와 혁신 촉진: 지속적인 연구개발(R&D) 투자와 혁신은 기업 가치를 장기적으로 높이는 중요한 요소입니다. 기업은 시장 변화에 민첩하게 대응하기 위해 제품과 서비스의 혁신을 지속하고 이를 통해 경쟁 우위를 강화할 수 있습니다. 특히 한국의 경우 반도체, 바이오, AI와 같은 첨단 기술 분야에 대한 투자가 기업의 밸류업에 중요한 역할을 할 수 있습니다.

 ESG 경영 도입: ESG는 이제 선택이 아닌 필수 사항입니다. ESG 등급의 상승이 주가 수익률과 직접적으로 연결되지 않는 반면, ESG 등급의 하락은 주가 수익률 감소로 이어집니다. 이는 투자자들이 ESG 성과 악화에 더 민감하게 반응한다는 점을 보여줍니다. 최근 조사에 따르면, 88%의 투자자들이 투자 결정 시 ESG 요인을 고려하고 있으며, 약 79%는 ESG를 중요한 요소로 평가하고 있습니다(출처: PwC 2022). 이러한 흐름에서 기업은 환경 보호, 사회적 책임, 투명한 지배구조를 강화함으로써 장기적인 신뢰와 가치를 창출해야 합니다. 예를 들어, 친환경 기술 개발이나 윤리적 경영을 실천함으로써 기업의 사회적 이미지를 개선하고 투자자와 소비자에게 긍정적인평가를 받을 수 있습니다.

 M&A와 전략적 제휴: 인수합병(M&A)은 기업이 빠르게 규모를 확장하고 새로운 시장에 진입할 수 있는 강력한 수단입니다. 예를 들어, 기업은 경쟁사와의 M&A를 통해 시장 점유율을 증가시키고 이를 통해 시너지 효과를 극대화하며 비용 절감을 이룰 수 있습니다. 성공적인 M&A를 통해 시너지 효과를 창출하고 통합 과정에서 경영 효율성을 극대화하는 것이 중요합니다. 또한 전략적 제휴를 통해 부족한 자원을 보완하고 글로벌 경쟁력을 강화할 수 있습니다.

 인적 자본 강화: 인재는 기업의 가장 큰 자산입니다. 기업은 우수한 인재를 유치하고 내부 인재의 역량을 강화하는 데 투자해야 합니다. 예를 들어, 구글은 혁신적인 기업 문화를 통해 전 세계에서 우수한 인재를 끌어들이고 있으며, 넷플릭스는 ‘자유와 책임’이라는 원칙을 바탕으로 직원의 자율성을 극대화하여 인재 유치와 유지에 성공했습니다. 이러한 사례들은 조직의 혁신 역량을 높이고 지속 가능한 성장을 이끌어내는 데 중요한 역할을 하고 있습니다.

이 책에서는 기업이 위와 같은 전략을 통해 자발적으로 가치를 극대화할 수 있는 방법을 구체적으로 살펴볼 것이며, 재무 구조 개선, 운영 효율성 향상, 혁신 촉진, ESG 경영, 그리고 인재 관리 등 다양한 측면에서 기업 가치를 향상시키는 실질적인 전략들을 제시할 것입니다. 이 책을 통해 독자들은 실질적인 밸류업 전략을 이해하고 이를 통해 기업의 지속 가능한 성공을 이끌어낼 수 있을 것입니다.

신현한

연세대학교 경영대학 교수

1987년 연세대학교 경영학과를 졸업하고, 미국 오하이오 주립대학교에서 경영학 석사(MBA, 재무 분야) 및 경영학 박사(재무 분야) 학위를 받았다. 미국 오리건 대학교 조교수, 캘리포니아 폴리테크닉 주립대학교 부교수, 뉴욕 주립대학교 조교수를 거쳐 2002년부터 연세대학교 경영대학에서 재무관리 조교수, 부교수, 교수로 재직하고 있다. 

롯데호텔, SK루브리컨츠, LG이노텍, GS건설, 미래에셋자산운용 등 다수 기업의 사외이사를 역임하였고, 지금은 삼성SDS의 사외이사로 활동하고 있다. 예금보험공사 성과평가위원, 기간산업안정기금 운용위원, 코넥스 상공위원회 위원장 등 다수 위원회의 위원을 역임하였고, 현재 국민연금 실무평가위원, 한국자산관리공사 국유채권관리위원, 금융채권자조정위원회 위원 등을 맡고 있으며, 2023 한국증권학회장을 역임하였다.

저서로는 『파이낸셜 스토리텔링』, 『9일 동안 배우는 기업 가치평가』 등이 있고, 다수의 논문을 Quarterly Journal of Economics, Review of Financial Studies, Journal of Banking and Finance, Journal of Corporate Finance, Asia Journal of Financial Studies, 재무연구, 증권학회지, 금융학회지, 경영학연구 등 국내외 유수학회지에 게재하였다.

들어가며 i

제1장 기업 가치의 재정의 

전통적 재무 지표와 비재무 지표의 통합 2

1. 전통적 재무 지표 2

2. 비재무 지표의 중요성 3

3. 성공적인 재무 지표와 비재무 지표의 통합 관리 사례 4

무형 자산(브랜드, 혁신, 신뢰)의 가치 8

1. 무형 자산의 중요성 8

2. 사례: 애플의 브랜드, 혁신, 신뢰를 통한 성장 11

3. 사례: 코카콜라의 브랜드, 혁신, 신뢰를 통한 성장 13

기업 가치를 평가하는 최신 트렌드 16

1. ESG(환경, 사회, 지배구조) 성과 기반 평가 16

2. 무형 자산의 중요성 증가 17

3. 디지털 전환과 데이터 기반 가치 평가 18

4. 산업 간 융합과 플랫폼 비즈니스 모델 19

5. 주주 및 이해관계자와의 소통 강화 19

6. 사례: 최신 기업 가치 평가 트렌드를 성공적으로 반영한 유니레버 20

제2장 재무 구조 최적화

자본 비용 절감과 부채 재구성 40

1. 자본 비용 절감 40

2. 부채 재구성 41

3. 최적 자본 구조 결정 49

4. 실무자를 위한 구체적인 전략과 사례 49

적정 현금 보유의 필요성 77

1. 현금보유 현황 77

2. 애플과 빅테크 기업들의 현금 보유 79

3. 애플의 현금 활용 전략 80

4. 빅테크 기업들의 현금 활용 전략 82

제3장 운영 효율성 극대화

Lean과 Six Sigma를 활용한 비용 절감 88

1. Lean의 개념과 원리 88

2. Six Sigma의 개념과 원리 90

3. Lean과 Six Sigma의 통합: Lean Six Sigma 91

4. 결론 92

5. Lean을 활용한 비용 절감 사례: 토요타의 Lean 생산 방식 93

6. Lean Six Sigma의 통합 적용 사례: 제너럴 일렉트릭(General Electric, GE) 94

디지털 전환과 자동화를 통한 생산성 향상 99

1. 디지털 전환의 개념과 중요성 99

2. 자동화를 통한 생산성 향상 101

3. 디지털 전환과 자동화의 통합: 스마트 팩토리와 운영 효율성 102

4. 결론 103

5. 사례: 아마존(Amazon)의 물류 자동화 104

6. 사례: 지멘스(Siemens)의 자동화와 디지털 트윈 도입 107

7. 사례: 폭스콘(Foxconn)의 자동화 로봇 도입 111

공급망 관리 최적화: 비용 절감과 가치 창출 114

1. 공급망 관리 최적화의 중요성 114

2. 공급망 최적화의 핵심 전략 115

3. 사례: 월마트(Walmart)의 디지털 공급망 관리 117

4. 사례: 토요타(Toyota)의 JIT 시스템 118

제4장 연구개발(R&D)과 혁신을 통한 성장

지속 가능한 경쟁 우위 확보를 위한 R&D 투자 전략 122

1. R&D 투자의 중요성 122

2. R&D 투자 전략의 구성 요소 124

3. 사례: 테슬라(Tesla)의 전기차 혁신과 R&D 전략 125

4. 사례: 구글(Google)의 개방형 혁신(Open Innovation) 전략 128

혁신 문화를 통한 신성장 동력 발굴 131

1. 혁신 문화의 중요성 131

2. 혁신 문화를 구축하는 전략 133

3. 사례: 구글(Google)의 20% 시간 정책 135

4. 사례: 3M의 혁신 문화 - 포스트잇(Post-it)의 탄생 135

5. 사례: 넷플릭스(Netflix)의 자유와 책임 문화 137

지식재산권(IP) 전략과 기술 혁신의 시너지 효과 139

1. 지식재산권(IP) 전략의 중요성 139

2. 기술 혁신과 IP 전략의 시너지 효과 141

3. 사례: 애플(Apple)의 IP 전략과 혁신 보호 143

4. 사례: IBM의 특허 포트폴리오 관리 전략 144

5. 사례: 테슬라(Tesla)의 개방형 특허 전략 146

제5장 ESG 경영과 가치 창출

ESG 경영이 기업 가치에 미치는 영향 148

1. ESG 경영의 개념과 중요성 148

2. ESG 경영이 기업 가치에 미치는 영향 150

3. 사례: 유니레버(Unilever)의 지속 가능한 경영 전략 152

4. 사례: 테슬라(Tesla)의 친환경 경영과 혁신 156

5. 사례: 스타벅스(Starbucks)의 사회적 책임 경영 159

친환경 기술과 사회적 책임 이니셔티브 164

1. 친환경 기술의 개념과 중요성 164

2. 사회적 책임 이니셔티브의 개념과 중요성 166

3. 친환경 기술과 사회적 책임 이니셔티브의 시너지 효과 167

4. 사례: 파타고니아(Patagonia)의 친환경 경영과 사회적 책임 168

5. 사례: 이케아(IKEA)의 친환경 제품 개발과 사회적 책임 172

6. 사례: 구글(Google)의 친환경 기술 도입과 사회적 책임 실천 175

투명한 지배구조와 장기적 신뢰 구축 179

1. 투명한 지배구조의 개념과 중요성 179

2. 투명한 지배구조가 장기적 신뢰에 미치는 영향 181

3. 사례: 다우존스 지속 가능성 지수(DJSI)에 포함된 기업들 183

4. 사례: 유니레버(Unilever)의 투명한 지배구조와 ESG 경영185

제6장 인수합병(M&A)과 전략적 제휴

인수합병을 통한 시너지 효과 극대화 190

1. M&A의 개념과 목적 190

2. M&A를 통한 시너지 효과 극대화 192

3. 사례: 디즈니(Disney)의 픽사(Pixar) 인수 194

4. 사례: 페이스북(Facebook)의 인스타그램(Instagram) 인수 196

5. 사례: 아마존(Amazon)의 홀푸드(Whole Foods) 인수 197

성공적인 M&A 통합 전략 199

1. M&A 통합의 중요성 199

2. 성공적인 M&A 통합 전략 요소 200

3. 사례: 구글(Google)과 유튜브(YouTube)의 통합 203

4. 사례: 디즈니(Disney)와 마블(Marvel)의 통합 204

5. 사례: 아마존(Amazon)과 자포스(Zappos)의 통합 204

글로벌 확장과 전략적 제휴를 통한 새로운 시장 개척 206

1. 글로벌 확장의 개념과 중요성 206

2. 전략적 제휴의 개념과 필요성 208

3. 글로벌 확장과 전략적 제휴의 시너지 효과 209

4. 사례: 스타벅스(Starbucks)의 중국 시장 진출 210

5. 사례: 구글(Google)과 삼성(Samsung)의 기술 제휴 213

6. 사례: 나이키(Nike)와 애플(Apple)의 협력 215

7. 결론 217

제7장 인적 자본과 조직 역량 강화

인재 유치 및 유지 전략: 기업 가치의 핵심 222

1. 인재 유치의 중요성 222

2. 인재 유지의 중요성 224

3. 사례: 구글(Google)의 인재 관리 전략 225

4. 사례: 넷플릭스(Netflix)의 기업 문화 227

5. 사례: 애플(Apple)의 경력 개발 및 리더십 양성 230

인적 자원의 역량 개발과 혁신 촉진 232

1. 인적 자원의 역량 개발의 중요성 232

2. 혁신 촉진의 중요성 234

3. 사례: IBM의 인재 역량 개발 및 혁신 촉진 전략 235

4. 사례: 구글(Google)의 창의성 장려와 혁신 문화 238

5. 사례: GE(General Electric)의 리더십 개발과 혁신 촉진 239

조직 문화와 리더십의 역할 242

1. 조직 문화의 역할 242

2. 리더십의 역할 244

3. 조직 문화와 리더십의 상호작용 245

4. 사례: 애플(Apple)의 혁신적 조직 문화와 리더십 246

5. 사례: 넷플릭스(Netflix)의 자유와 책임 문화 249

제8장 위험 관리와 가치 보호

재무적 리스크 식별 및 관리 전략 252

1. 재무적 리스크의 개념과 유형 252

2. 재무적 리스크 관리 전략 255

3. 사례: 사우스웨스트 항공(Southwest Airlines)의 연료 헤징 전략 257

4. 사례: 애플(Apple)의 현금 관리 전략 260

5. 결론 261

헤징과 보험을 통한 위험 회피 263

1. 헤징의 개념과 역할 263

2. 헤징 전략의 예시 265

3. 보험의 개념과 역할 266

4. 헤징과 보험의 비교 및 상호보완적 역할 267

5. 결론 267

6. 자산 보험 사례: S기업 268

7. 신용 보험 사례: S중공업 269

위기 상황에서의 가치 보호 전략 272

1. 위기의 주요 원인 272

2. 위기 상황에서의 가치 보호 전략 273

3. 사례: 존슨앤드존슨(Johnson & Johnson) 타이레놀 사태 276

4. 사례: 사우스웨스트 항공(Southwest Airlines)의 팬데믹 대응 278

제9장 디지털 혁신과 데이터 기반 경영

데이터 분석을 통한 경영 의사결정 284

1. 데이터 분석의 중요성 284

2. 데이터 분석을 통한 의사결정의 단계 285

3. 데이터 기반 경영 도입 시의 도전 과제 288

4. 사례: 아마존(Amazon)의 데이터 기반 고객 관리 289

5. 사례: 넷플릭스(Netflix)의 데이터 기반 콘텐츠 추천 292

AI와 빅데이터를 활용한 재무 및 운영 효율화 296

1. AI와 빅데이터의 결합으로 재무 효율화 296

2. AI와 빅데이터를 통한 운영 효율화 298

3. 사례: 월마트(Walmart)의 재고 관리 최적화 300

4. 사례: JP모건 체이스(JP Morgan Chase)의 AI 기반 리스크 관리 303

디지털 혁신이 기업 가치에 미치는 영향 307

1. 디지털 혁신의 핵심 요소 307

2. 디지털 혁신이 기업 가치에 미치는 긍정적 영향 309

3. 디지털 혁신이 기업 가치에 미치는 부정적 영향과 도전 과제 311

4. 사례: GE(General Electric)의 디지털 혁신 313

5. 사례: 스타벅스(Starbucks)의 디지털 고객 경험 혁신 317

제10장 주주와의 소통 및 신뢰 구축

주주 가치를 높이는 소통 전략 322

1. 주주 소통의 중요성 322

2. 효과적인 주주 소통 전략 324

3. 디지털 소통 채널의 활용 326

4. 사례: 애플(Apple)의 주주 소통 전략 327

5. 사례: 스타벅스(Starbucks)의 ESG 중심 소통 전략 330

주주와의 투명한 커뮤니케이션 334

1. 투명한 커뮤니케이션의 중요성 334

2. 투명한 커뮤니케이션 전략 336

3. 사례: 유니레버(Unilever)의 ESG 및 재무 투명성 338

4. 사례: 테슬라(Tesla)의 위기 상황 소통 전략 341

기업 가치 측정을 위한 주요 성과 지표(KPI) 관리 345

1. KPI 관리의 중요성 345

2. 기업 가치 측정을 위한 주요 KPI 346

3. KPI 관리의 핵심 전략 348

4. 사례: 아마존(Amazon)의 KPI 관리 350

5. 사례: 구글(Google)의 혁신 KPI 관리 354

나가며 359